国君宏观｜关注产能出清的量价影响——2024年5月PMI数据点评

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5月制造业PMI较2024年4月回落0.9个百分点至49.5%，较季节性低0.6个百分点： 1）供给收缩、外需主导需求回落、供需缺口收敛； 2）两大价格指数回升，原材料价格强于出厂价格； 3）库存周期底部特征显著，实际库存周期呈现主动去库存； 4）大企业回升、中小企业有所回落。 5月非制造业商务活动PMI为51.1%，较上月回落0.1个百分点： 五一假期推动出行娱乐业有所回暖，但依旧弱于生产性服务业，说明出行娱乐类服务业基本修复完成，后续提振空间不大。 房建低位稳定，土建经营活动韧性、但新订单回落。 本次PMI数据依然延续“外需定边际，内需调结构”的特征： 外需回落主导总需求降低，内需的结构性调整正在加速。值得讨论的关键变化在于生产指数的回落。 5月与4月PMI趋势的区别仅在于生产指数回落，背后的可能原因有： 一是可能受需求指数回 ………………………………