国君食饮｜金秋下的白酒：弱改善、强分化，份额优先

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投资建议： 相对视角，份额逻辑优先。我们预计后续白酒库存周期持续展开，行业盈利预期重构、板块估值分化延续，确定性对估值的贡献凸显，相对收益角度建议把握份额逻辑，建议增持：1）强品牌、动销稳健标的；3）低估值、高成长标的。 金秋弱改善、分化加剧，库存周期持续展开。 白酒行业8-9月销量环比略有回暖，但同比来看大部分区域总需求仍有回落，其中价格端压力明显大于销量端压力（价格压力以飞天为代表），产品动销主要聚焦在100-200元价格带以及200元以上价位带核心流量单品。近期渠道在盈利空间层面及周转层面均受到持续挤压，费用对渠道回款的拉动作用已经有限，结合24Q2酒企财务数据（现金流、预收款边际承压），我们认为渠道逐步失去缓冲垫作用，库存周期的展开将体现为企业表观增速的明显回落与分化。 旺季验证 ………………………………