固收加系列之五——股债性价比指标改进与组合构建

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导读 股债性价比指标或权益风险溢价（Equity Risk Premium）是进行股债配置的经典指标。在2022年之后其持续处于历史高位，而市场却总体呈下行趋势，这导致基于性价比的股债轮动组合表现不佳。 我们发现近年来性价比指标之所以失效，与其构建方式本身的内在问题有关：传统性价比指标没有考虑经济增长预期的变化以及全球利率水平的变化。 改进视角1：考虑经济增长预期的变化。 过去我们用历史股息率代表股票长期收益水平，没有考虑到经济增速变化。改进版本中，结合信用扩张水平变化对股息率进行调整，使得经济预期上行时股票长期预期收益上调。基于性价比指标构建了股债权重在0-100%的轮动组合。基于原始性价比指标组合在2008年底至2024年底可实现9.23%的年化收益和32.26%的最大回撤；改进版本年化收益达11.10%，最大回撤29.31%。 改进视角2： ………………………………