外部制裁的“反身性” | 天风策略政策吴开达团队

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摘 要  核心结论：对于一个制造业产能需消纳且政策对于行业发展有较强指引的大国，供给驱动和产业政策支持对行业的重要性或大于外需拉动。美国的产业制裁手段既包括需求端（例如增加关税），也包括供给端（例如禁运、出口管制等），同时我国也会采取应对措施；在产业制裁事件发生时，市场或首先演绎关税提高、需求减少带来的利空，而后演绎供需格局强行改变后的利好——技术本身不一定需要有突破，贸易制裁下产业链只能使用国内的产品，这也是一种供给驱动的趋势。特别地，当这类行业符合国家发展战略时，贸易制裁环境下或能加速产业政策的支持，形成估值支撑。 18年贸易摩擦后，A股涉及行业短期弱，但后期强势走出显著超额 我们按照301关税制裁清单所列HS4行业商品对应至申万二级行业，筛选制裁清单中2018年出口至美国金额 ………………………………