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观资本市场，看债市江湖。

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有朋友问CDX对民企债券影响几何，笔者以为影响很有限。无论是交易所的信用保护工具，还是协会的CRMW，金融机构担任创设机构的意愿不会很高，毕竟赚，最多几个点，而一旦出事，代价是巨量的本金。就债券而言，对民企最友善的是可转、可交债，市场可以从这个角度多研究。审核中

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这份关于支持民企发债的通知，非常值得肯定。但需要说明的是，对大多企业来说，发债是奢侈品，发债企业可以称得上万里挑一、皇冠上的明珠（图2、3）。对于民企融资，核心还是传统信贷，股权适度补充，尤其对于高端行业，同时配套以良好的营商环境，会显得更接地气。审核中

债券球 · 公众号 · · 2 年前 · 访问文章快照

今年以来市场收益率下行，供给是重要原因之一。19渝鸿业项目债，这种票面不错、久期尚可的的城投债，自然是部分投资者比较青睐的标的，何况还有“企业债”加持。这种情况下，发行人就提前兑付召开持有人会议，最终被否，也就成了很正常的事情。审核中

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云南水务评级下调，可以说幅度非常大，作为省会城投，尤其是省国资委作为实际控制人的更是凤毛麟角。话说，城投主体评级下调，其他地区有，但是下调幅度之大、级别之低，云贵地区密度要高很多，值得关注。审核中

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为江西这个判例点赞。地产下行，若处理不当，会引发系列问题，如：一、土地财政，政府急；二、风险外溢，金融机构急；三、行业滑坡，地产公司及相关产业链急；四、保值、增值，业主急，拿不到期房的更急。如何解决？取决于政府在宏、微观层面的调节，如：预售制度、房企融资等。审核中

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周五，深交所就公司债公开和非公开发行审核程序进行修订，分别发布了4号和5号指引。市场反应相对平淡，笔者以为主要原因在于：一、公司债总体审核程序向股看齐，沪深交易所相关政策总体趋同；二、可能是沪深交易所体量差异，相对来说，上交所公司债占比要高很多。如上，供参考。审核中

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上市公司是专业的，债券市场也是专业的，但是两者交叉在一起，就未必专业了。需要投资债券的上市公司，以后可以找笔者这种便宜又专业的，收益稳定，还能避免低级踩雷行为。审核中

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深圳航空，这种浓眉大眼的AAA央企评级都能下调，要是放在几年前，外评估计想都不敢想。近来，感觉评级公司的动作主动的多，鹏元最具代表性，这对整个行业来说，是个好事情。审核中

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一直认为城投市场化转型是个伪命题，最起码对于当下大多城投是没错的。\n 真要市场化转型，可以先从清理城投三角债开始。包括城投与当地政府、相关部门、其他国企之间的应收、应付账款，其他应收、应付账款，尤其是后者这类非经营性往来款。\n 试一下效果如何，然后再谈其他。审核中

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统计了2010年末至今，城投债、信用债存量变化情况，可以看到存量持续上行，此外，值得注意的有：\n 1、城投债占信用债比重不断上升，目前占比已然很高，但趋势有所放缓。\n 2、增速变化一定程度上反应了审核政策和资金市场变化。\n 3、经过多年高速增长后，今年很可能会有所放缓。审核中

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两份公告，内容相似，差别在于一个是河南“省”，一个是安徽蚌埠“市”。安徽出现类似情况，略感意外，不过反应还算迅速，相信会处理更好。以芜湖、双胖为代表的安徽，给笔者留下的印象颇佳。可以说，除发达地区外，政府服务、经济发展、债务控制的最佳省份，希望能够持之以恒。审核中

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不管真假，逻辑总体靠谱，信贷—非标—债券。正常来说，发行人会优先保造成负面影响更大的品种。信贷，城投主要融资来源，透明度低，出问题，外界不知道很正常。非标，规模小，透明度较低，出事了，动静有，但很难闹大。债券，透明度高，舆论压力最大，安全性相对最高。慎待网红地区。审核中

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从某地储户取款异常、红码等，到今天看到维权、挨揍的传闻，说些什么呢？储户也是投资者群体的一员，储户受到这等待遇，其他投资者没有理由否定面临类似待遇的可能。毛主席提出的：“打得一拳开，免得百拳来。”前提是攻击方得是正义的，否则可能会“惹得万拳来！” 审核中

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时隔一年多，两种观点，不同角度，没有绝对对错，只能说经济形势变化太快。就债券来说，如果政府支出夸张，对于城投债，短期应该算是利好。审核中

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给贵州省政府出个小点子审核中

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当前，推迟或取消发行基本都是市场原因，天津城投这种因为技术原因取消发行的，着实稀罕。技术原因引起债市关注的，大多是还本付息的时候，如：因技术原因未及时转账，进而引发关注。利率快速变化期，发行人的利率预期正常也会极速变化，一旦与市场不一致，推迟或取消也就会增多。审核中

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谁分享了2022上半年交易所的那些批文？审核中

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早上，收到一些关于大丰港领导出事的消息，事情本身不算新鲜事。只是对于跑江苏市场的一级同业，大丰港相关发债主体，不是自己的客户，也会是目标客户，包括曾经的笔者。主要原因之一在于，大丰港虽然被当做城投，但收入又偏产业，无论政策如何调整，对其总体影响不大。（图2，供参考）审核中

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6月公司债审批：非公开有放松迹象，小公募愈发困难审核中

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之前20冠城01的发行人发布公告，主要是关于与华融资产合作，由华融资产购买投资人拟回售债券的相关事宜。这种AMC支持房企，购买房企债券的模式，对于投资者来说，自然是天上掉馅饼的大好事。然而，很多事情在没有彻底落地之前，一切皆有可能。审核中

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