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谁刺激谁是大傻子货币大放水、财政大刺激，短期会带来三重好处——gdp增速提升、通胀上升、汇率升值，在国际竞争中会造成一种错觉，这个国家牛逼了。中国09年四万亿、中国16年棚改货币化、美国22年拜登经济学都是如此。刺激带来的需求溢出，会被其他国家吃到一部分红利，这个阶段其他国家都会使劲吹捧讨好，以获取尽可能多的需求溢出红利。但一轮刺激的效果只能维持两年，两年后开始显露审核失败

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相信国运定投纳指？前天骂报团银行和债的，昨天劝公募，今天再劝一下那些“相信国运定投纳指”的。美股过去两年的表现，既不是美国制度的效果，也不是AI突破的功劳，就是拜登经济学的刺激效果，而拜登经济学不是什么好东西，差不多相当于中国四万亿。大放水大刺激，短期很爽，中长期一定要还的，现在就到了还账的时候。但美国还要端着，要面子，不肯承认经济已经严重下滑，他们害怕真正的账本审核失败

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连骂两天报团银行和债的，今天换个方向，再苦口婆心的教育一下公募。我一直说，下沉市场经济不差，这帮人就是不信，现在财报出的比较多了，来从微观角度、从上市公司的角度看一下。安踏旗下，上半年安踏品牌营收增长13.5%、fila品牌增长6.8%，安踏品牌利润率上升0.8%，fila品牌利润率下降1.1%。而2023上半年，安踏品牌营收增长6.1%、fila品牌营收增长13.5%

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接着昨天的，为什么那帮保险资管一边看零利率，一边猛怼四大行？做股票的打死也无法理解，但从债市角度很好理解，都知道城投债基本面很垃圾，但城投债就是能一直涨，经常成为债市投资者的报团对象，逻辑不是基本面，而是国家信用。债市投资者早就习惯了这样的思维，我管你基本面洪水滔天呢，只要背后有人就行。保险资管以做债为主，这两年他们手里的钱越来越多，就把这种城投债思维引入四大行，四大行就

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银行报团还能蹦哒几天？防御报团一开始范围很广，银行+高速+水电气+石油煤炭有色+交运+债券，有大盘也有小盘，起码几百只股票。后来不断缩圈，煤炭先掉队，有色跟着，交运也不行了，水电气也涨不动了，石油也跟不上，高速里边产生分化。我原来以为最后的狗庄会是债券，没想到啊没想到，债券都看起来摇摇欲坠的时候，居然是四大行坚持到了最后，成为真正最后的狗庄。这是非常违背投资规律的，

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90年代的日本没刺激吗？辜朝明说，日本90年代之后的经验教训是没有尽早大规模刺激经济，到后边再刺激就无效了。日本真的没刺激吗？恰恰相反，90年代泡沫破裂后，城市失业率暴增，日本采用了超大规模的刺激，92年开启乡村振兴计划，在乡村进行大规模基建，95年又开启乡村度假村建设，全日本到处都是度假村。泡沫程度有多大呢？三个角度：城市里的房地产泡沫破裂，日本从事建筑业的人数却

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为什么底层群体比去年有所改善？审核失败

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为期一年的整顿大概已经结束很多人有个疑惑，去年暑假经济特别好，为什么一到9月突然断崖下行？今年一季度刚略有恢复，为什么二季度再次断崖下行？这是因为过去一年进行了两轮财政和债务整顿，造成巨大冲击。为什么要搞财政和债务整顿？一是地产泡沫破裂后卖地收入几乎消失，二是城投债狂飙猛进，已经到了不得不整顿的位置。 23年7月，重大会议提出，制定实施一揽子化债方案。9月印发35号

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同样是抄，腾讯和小米有什么区别？总有一堆人把小米当成成长股，今天用数据说话。小米21年中报营收1646亿、今年1643亿，21年调整利润124亿、今年126亿。美的21年中报营收1738亿、今年2172亿，21年利润150亿、今年208亿。长城汽车21年中报营收619亿、今年将近1000亿，21年利润35亿、今年69亿。小米的增长到底在哪里？但奇怪的是，多数人把小米

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文艺娱乐作品生存法则这两天黑神话悟空爆火，又有一堆人来找茬，说什么辱女的问题，好在看起来风浪不大，被铺天盖地的正面评论盖过了。这几年中国有一种现象愈演愈烈，文艺娱乐作品，在国家审查之外，出现了两种民间审查团体，持续不断的对几乎所有作品挑刺找毛病。一种专门审查“摸黑”国家、不爱国、黑心资本、日本元素，一种专门审查辱女。今年能明显感觉到，国家的审查在宽松，这两种民间审查却

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多一点耐心近二十年历史上，有过两轮长达两年的港股震荡上涨 a股震荡下跌的行情，分别是2002-2004左右、2012-2014左右。我之前也提过这个现象，当时没有想明白背后的原理，今天突然豁然开朗。 2003加入世贸后，民企如火如荼的发展起来，赚了很多钱，体质内人士干瞪眼，暂时没有分到太多蛋糕，体质内的感受落后于整体经济。而在中国，有钱人多数是体质内的，多数财富被体质内

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两组有趣的数据。可支配收入分四部分，工资经营财产转移。一季度，全国居民的四项收入分别是6585/1959/988/2007，北京居民的四项收入分别是14869/271/3139/4202。全国居民的经营收入与工资比例为30%，北京居民则只有2%，基本可以说北京居民不会做小生意。而在其他广大下沉市场，能领工资的人并不太多，很多人都要靠做点小本生意来维持生计。二季

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经营收入和财产收入的分化，揭示了当前经济的真实面貌。居民经营收入，指个体工商户开店、摆摊、养猪、拉货、个体自媒体等收入，这个东西最能反应经济运营的状态，不会有任何拖泥带水的延迟，财产收入反应的则是有钱人资产的收益。 20年一季度，疫情初爆发，经营收入同比-7.3%，财产收入同比2.7%，实体非常差，有钱人还好。 22年二季度，疫情二次爆发，经营收入同比0.1%，财产收入同比4

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数据与感觉的鸿沟经常出现一种状况，一个股票业绩公布后，比如说增长20%，而紧密跟踪的投资者预期是增长25%，会觉得不及预期，第二天纷纷卖出。但几天后却又涨了起来，为什么？因为多数投资者不会紧密跟踪某一只股票，他们覆盖广研究浅，凭感觉投资。他们感觉消费不好，认为消费会衰退，当看到消费股5-10pe的时候，觉得衰退的行业给这个估值也正常。但当他们最终看到公告的业绩增长2

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体质内有钱人炒房，土地热销，地方政府赚到大钱，加杠杆投基建，体质内收入大涨，继续加杠杆炒房，房价上涨，土地继续热卖，地方政府赚到钱继续加杠杆投基建，体质内收入继续上涨，继续炒房。房地产就是地方政府和体质内有钱人之间左脚踩右脚、右脚踩左脚的加杠杆循环。通过这个循环，中国m2猛烈膨胀，超过美国和欧洲的总和。通过这个循环，东南发达区域体质内收入快速上升、达到20-40万的年薪审核失败

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腾讯游戏很好，a股那几个游戏股都崩了，为何？因为a股那几个游戏股都是高客单价模式，服务器里有一堆不花钱的屌丝，陪着少数花几万几十万甚至几百万的公子哥玩，玩的就是贫富分化的尊崇感。中国的公子哥很多，多数公子哥平时不能太张扬，大部分不像周公子那样傻缺，但他们在游戏里可以肆意张扬，享受顶端俯瞰众生的快感，这是a股那几个游戏股的主要客户。腾讯游戏主打高人群基数、薄利多销，每个消

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361半年报解读营收增长19.2%，毛利增长18.3%，净利润增长12.2%。净利润增速低于营收，主要因为广告开支同比增长42%，这应该让部分股东很不满，后边再解释这个分歧。 22-24上半年，线上营收增速分别为60/38/15.7%，线下营收增速分别为9.7/12.5/20.4%，今年上半年线下增速终于反超线上，符合我所说的线上消费占比下降的趋势。 361在线上平台支审核中

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又发现一个新趋势，过去网上零售额增速一直高于线下零售额增速，网上经济占整体消费的比例一直在提高。去年下半年，网上增速持平，线下增速上升，网上和线下的增速差缩小。今年上半年，网上增速进一步下降到负值，线下增速维持去年下半年的较好状态，这可就是天翻地覆的差别了。网上衰退，线下旺盛，网上经济占整体消费的比例开始明显下滑。这与一线城市消费增速为负，下沉市场消费景气的状态相对应。审核中

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根据统计局数据，一线城市消费下滑，二线城市多数增长2-4%，三四线城市多数增长4-7%，一线城市下滑的部分，被下沉市场拉回来了，整体增长2%。很多人认为下沉市场的各地统计局造假，一线才是真实的。看商场租金情况，一二线城市的高端商场恒隆太古都是下滑的，与一线城市消费下滑相对应。但下沉市场的新城吾悦，今年租金一直都是上涨的，不仅面积上涨，租金单价也上涨，与下沉市场统计局的数审核中

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最后的狗庄最近一两个月，全球所有报团狗庄都瓦解，纳斯达克跌了，比特币跌了，大宗商品跌了，中国高股息也跌了，唯中国国债的报团一枝独秀，不断新高。我一直纳闷，到底是什么样的狗庄，意志这么坚定，无论外盘有什么样的巨幅波动，风吹雨打都不管，就是要无脑报团拉升国债。这最后的狗庄到底是谁？答案揭晓，不是游资不是量化不是外资，居然是浓眉大眼的常熟银行。中国金融系统真是烂透了审核中

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